H ανακοίνωση των δεδομένων της αγοράς εργασίας στις ΗΠΑ για το μήνα Δεκέμβριο προκάλεσε μεγάλη αναστάτωση στις αγορές. Τα βασικά συστατικά του μηνιαίου δελτίου (4,1% ανεργία από 4,2% που ήταν τον προηγούμενο μήνα και οι 256.000 νέες προσλήψεις) αποτέλεσαν έκπληξη λόγω του σφρίγους της αμερικανικής οικονομίας, η οποία όμως ταυτόχρονα μεταφράστηκε σε απογοήτευση για τις αγορές μέσω της υποχώρησης των μετοχικών τίτλων και της ανόδου των αποδόσεων των κρατικών τίτλων.
Η ερμηνεία των δεδομένων του δελτίου μας οδηγεί στο συμπέρασμα, ότι οι μισθοί στο σύνολο της οικονομίας βρίσκονται σε ανοδική πορεία και η πιθανότητα να αυξηθούν οι απολύσεις το επόμενο διάστημα, διαφαίνεται μικρή.
Σύμφωνα με τον πιστοποιημένο διαχειριστή κεφαλαίων από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς και κάτοχο μεταπτυχιακού διπλώματος από το Οικονομικό Πανεπιστήμιο Αθηνών κ. Αλέξανδρο Νικολόπουλο , η ευνοϊκή συνθήκη αυτή αναβιώνει ανησυχίες στις αγορές στον βαθμό, που εκ μέρους της FED, μπορεί να αποτελέσει απαρχή νέων πληθωριστικών πιέσεων, αναστολή της πορείας μείωσης των παρεμβατικών επιτοκίων, ενδεχομένως και αύξησης, με συνέπεια να υποχωρούν οι τίτλοι σταθερής απόδοσης και να κλιμακώνονται οι αποδόσεις τους.
Η κλιμάκωση των αποδόσεων με την σειρά της επηρεάζει αρνητικά την συμπεριφορά των μετοχικών δεικτών, στον βαθμό τουλάχιστον που η κλιμάκωση είναι ταχεία.
Αναλύοντας όμως τα συνολικά στοιχεία μακροπρόθεσμα, η επιρροή αυτή μάλλον είναι μικρή. Για τα τελευταία 50 χρόνια για παράδειγμα ο S&P 500 σημείωσε ετησιοποιημένη απόδοση 11,1%. Οι συνιστώσες αυτής της αύξησης ήταν 6,7% από αύξηση κερδών, 2,9% από μερίσματα και 1,6% από την μεταβολή των πολλαπλασιαστών κερδών. Δηλαδή, τελικά το 86% της αύξησης του S&P 500 προέκυψε από την ίδια την κερδοφορία των επιχειρήσεων και το υπόλοιπο 14% ήταν αποτέλεσμα ψυχολογίας και ενδεχομένως σταθμισμένου αντικτύπου των επιτοκίων στην κερδοφορία των επιχειρήσεων.
Συγκεκριμένα και πάντα σύμφωνα με τον κ. Νικολόπουλο (φωτό) της επενδυτικής εταιρείας HellasFin βασιζόμενοι στα ιστορικά / στατιστικά λοιπόν δεδομένα, κρίνουμε ότι οποιαδήποτε περαιτέρω κλιμάκωση των επιτοκίων δεν θα έχει μακροχρόνια επίδραση στην ανοδική κίνηση των μετοχικών δεικτών των ΗΠΑ. Αντιθέτως, βραχυπρόθεσμα οι δείκτες μπορούν να πιεσθούν χαμηλότερα και αυτό θα αποτελέσει σημαντική ευκαιρία τοποθετήσεων.
Λαμβάνοντας υπόψιν τα παραπάνω, να επαναλάβουμε ότι σε ένα διαμορφούμενο μακροοικονομικό πλαίσιο αποφυγής μιας ύφεσης στις ΗΠΑ και την επιβεβαίωση της προβλεπόμενης αύξησης της κερδοφορίας κατά 12,5%, ο S&P 500 στο τέλος του 2025 θα βρίσκεται στην περί το 6900-7100 ζώνη τιμών.
